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中國能建吸收合并葛洲壩的背后......

發表于:2021-02-24 來源:建筑時報   瀏覽次數:

  近日,中國能源建設股份有限公司和其全資子公司中國葛洲壩集團發布公告表示,國務院國有資產監督管理委員會發布《關于中國能源建設股份有限公司吸收合并中國葛洲壩集團股份有限公司有關事項的批復》,原則同意中國能建吸收合并葛洲壩的總體方案。

  葛洲壩公告稱,本次換股吸收合并后,中國能源建設主營業務未變,中國能源建設和葛洲壩將實現資源全面整合,消除潛在同業競爭,業務協同效應將得到充分釋放。合并后存續公司的綜合服務能力將進一步提升。這也是國企改革三年行動啟程后,首例央企上市公司吸并重組。

  在本次重組完成后,中國能源建設將回A完成整體上市,成為A+H上市公司。同時,中國能源建設作為存續公司,將通過接收方葛洲壩集團承繼及承接葛洲壩的全部資產、負債、業務、合同、資質、人員及其他一切權利與義務,葛洲壩最終將注銷法人資格。

  中國能建為何要換股吸收合并?

  中國葛洲壩集團有限公司原來是一家獨立的建筑央企,和中國中鐵、中國鐵建一樣直接隸屬于國務院國資委管理,那時還沒有中國能建。2011年9月,在組建中國能源建設集團有限公司時,中國葛洲壩集團公司被劃入中國能建,成為中國能建的全資子公司。

  但在中國葛洲壩集團并入中國能建前,葛洲壩集團控股的葛洲壩股份公司已經于2007年在A股上市。而葛洲壩股份是葛洲壩集團的業務主體,因此屬于是葛洲壩整體上市。作為組織架構,在組建中國能建以后,葛洲壩集團、葛洲壩股份都繼續獨立存在。后來,中國能源建設集團有限公司于2014年12月19日發起成立中國能源建設股份有限公司,并于2015年12月10日在香港H股上市。

  于是,中國能建就出現了比較復雜的股權架構,股權鏈條也比較長,管理相對復雜,不利于中國能建充分利用A股市場來進行資本運作。因此,中國能建決定對葛洲壩實施資產重組,進行換股吸收合并。

  吸并重組將為中國能建帶來什么?

  兩家重量級又系出同門的國有能源公司選擇合二為一,其背后必定有著諸多力量的博弈,但從資本與企業戰略的角度出發,市場可以清晰地看到一條強強聯合之后的快車道,業內人士認為,在吞下葛洲壩之后,中國能建極有可能完成一次完美的“三級跳”。

  資本夯基:A+H雙驅動

  據公開資料顯示,中國能建承擔了我國90%以上的電力勘測、設計、科研和行業標準制定任務,是極具競爭力的電力和能源規劃研究、勘測設計企業。“世界水電建設第一品牌”三峽工程,正是由中國能建負責承建,2020年其在世界五百強中排名第353位。

  無論從哪個角度來看,中國能建都應該是一家千億市值的企業,然而,香港上市的中國能建總市值卻不足200億人民幣。持續走低的股價,讓中國能建在港股市場籌資的計劃很難如愿。

  在實操層面,此類合并無疑是成本最低、性價比最優的方式。市場分析人士普遍認為,這種方式的好處是可以緩解融資壓力、優化資本結構、分散合并風險,同時以較小的代價解決控股上市子公司的股權分置問題。

  可以預見,合并葛洲壩完成后,擁有了A股+H股雙輪驅動的中國能建,一方面可以將自身融資能力提升不止一倍;另一方面也將在一定程度上彌補自身在國內市場知名度不高的短板,拓寬未來發展之路。

  內部整合:品牌提升+劍指海外

  作為國企改革三年行動的排頭兵,中國能建合并葛洲壩,邁出了國企改革與發展的堅實一步。此次合并,對融資渠道的渴求應當只是誘因,而深層次的目的,是消除潛在的同業競爭風險,通過內部整合為品牌鎏金,在全面提升自身競爭力之后,出海謀求更大的發展。

  近年來,國家出臺了多項政策鼓勵國有企業利用資本市場開展兼并重組,促進行業整合和產業升級。2020年10月,國務院印發了《關于進一步提高上市公司質量的意見》,指出要推動上市公司做優做強,支持優質企業上市,完善上市公司資產重組、收購和分拆上市等制度。同時,《國企改革三年行動方案(2020-2022年)》也明確鼓勵促進優質企業并購重組。

  正是在此背景下,中國能建合并葛洲壩成為國企改革三年行動啟動后的首個案例。

  顯然,中國能建吞下葛洲壩,就是要實現1+1﹥2的整合目標,為自己的品牌添彩。

  雖然合并牽涉諸多事宜,仍存在未知風險,但對兩家企業而言,許多改善顯而易見。來自國資委的數據顯示,2016~2019年,央企平均資產負債率分別為60.4%、68.1%、67.7%和65.1%。

  葛洲壩近5年內有4年負債率高于70%,并入中國能建后,葛洲壩自身債務結構可以得到優化。來自中國能建高層的表態顯示,通過此次合并,中國能建與葛洲壩將通過資產、人員、品牌、管理等各個要素的深度整合,提高資源配置效率和業務協同能力,實現產業鏈縱向一體化,在東南亞、南亞等優勢地區市場進一步提升行業影響力。

  當然,內部整合只是提升品牌影響力的一種嘗試,在國際市場上打造出一塊有競爭力的金字招牌,意義更加深遠。

  近年來,中國能建在亞洲和非洲地區陸續競得新項目。中國能建在合并預期公告中特別提到的中國能建和葛洲壩的主要業務存在一定重疊、在東南亞等市場面臨同業競爭的問題,絕非無的放矢。通過此次兵合一路,中國能建在海外市場上無疑將擁有更大的話語權。

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